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星际之专属符咒师示威游行

妻子在别人怀抱中

    原名:演示

    新华社北京照片,2019年4月14日

    4月12日,在加沙地带中部的布雷吉难民营以东,一名巴勒斯坦示威者手持以色列士兵发射的催泪瓦斯。

    12月12日,巴勒斯坦人民在加沙和以色列边境地区举行了“回程游行”示威,并与以色列士兵发生冲突。一名巴勒斯坦少年在冲突中被以色列士兵打死。

    新华社(Yasser)返回搜狐,看到更多负责任的编辑:

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    科创板落地进入倒计时阶段。下载APP 阅读本文更深度皇族天子真实身份_高鹰生殖中心报道  2月23日,证监会在官网披露,2月20日至21日,证监会主席易会满围绕设立科创板并试点注册制有关问题,带队赴上海听取市场机构对相关制度规则的意见建议,并调研督导上交所相关改革准备工作。  值得关注的是,这距离易会满执掌证监会以来尚不到一个月时间,其首次公开亮相便是亲自上阵,督战科创板。  据悉,座谈会上,包括科创类企业、证券公司、基金管理公司、私募股权机构、会计师事务所、律师事务所代表等在内的各市场机构围绕科创板发行上市条件、定价机制、交易制度、减持制度、券商跟投、红筹企业科创板上市等热点问题提出了有价值的意见建议。  易会满表示,证监会将结合正在开展的征求意见工作,认真研究、积极采纳相关意见建议,进一步完善制度规则。并要求各方紧盯时间节点,把好事办好,把大事办好。  此前一天,上交所也对外发布了推进设立科创板并试点注册制各项工作的最新进展。截至目前,交易所层面的6项配套规则已结束了意见征集,共收到500余份意见提交,上交所已对所有意见进行梳理和评估,将与证监会的上位规章统筹后做出修订完善,争取早日正式发布实施。  同时,上交所正按“急用先行”思路,分两批制定配套细则和指引并发布实施。上交所正加快落地人员配置和系统保障工作。  日前,经中国证监会批准,上交所调整了部门组织架构并成立了科创板上市审核中心、科创板公司监管部和企业培训部三个一级部门。  新设部门的主要职能包括材料受理,项目审核,科创板上市公司持续监管、并购重组监管,科创企业以及投行等中介机构的培训工作等。  此外,审核系统和发行系统的上线也进入了冲刺阶段。对储备企业情况的摸底、风险防控、投资者教育等重头工作也在密集且有序地推进过程中。  新经济e线观察到,为了备战科创板,不仅仅是监管部门以及券商等机构在积极备战,部分省市更是大手笔砸钱,出钱出政策鼓励地方企业搭上科创板的首趟快车。  地方砸钱争饮头啖汤  新经济e线获悉,为了争饮头啖汤,一些地方在摸底辖区科创企业的同时,拟对上市企业给予重金鼓励。  公开资料表明,安徽省就成为了率先对登陆科创板上市的企业给予奖励的省份,提出“对在科创板等境内外证券交易所首发上市民营企业,省级财政分阶段给予奖励200万元。”  济南紧随其后,出台《济南市加快现代金融产业发展若干扶持政策》,对于上交所科创板上市的企业奖励600万元。根据济南的扶持政策统计,企业实现上市后,最高可得补助980万。  南京则发布2019年市委一号文件《关于深化创新名城建设提升创新首位度的若干政策措施》,提出将充分利用上海科创板,打造瞪羚企业等一批高成长性企业,对在科创板上市的企业,一次性给予300万元资助。  2月22日,成都举办“交子之星”推进科创板上市启动会,全面推动科创板上市工作。据悉,活动邀请了中信证券(600030)、国金证券(600109)、金杜律师事务所、立信会计师事务所等30余家金融机构参加,与成都市100余家科技创新型企业进行交流。  此前,自2018年11月下旬宣布推出科创板以来,成都金融局就与上交所联系,推动成都企业开展科创板申报工作。截至目前,成都已经有60余家企业准备申报科创板。  下一步,成都市将加速信息技术、高端装备、新能源、新材料、节能环保以及生物医药六大科创板支持产业的战略布局,提升优势产业能级。  另据贵州证监局消息,该局在科创板相关规则(征求意见稿)出台后,随即对省内符合科创板行业定位要求的新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术和战略性新兴产业的企业,从预计市值、财务指标、改制规范等方面进行摸排和筛选,初步形成科创板拟上市企业储备库。  此外,由局领导亲自带队,赴白山云、航宇科技、振华新材等拟上市大数据、高端装备、新能源企业开展专题调研,并结合科创板特点进行专题指导。  据不完全统计,目前已有17个省市公开发布相关信息,并积极进行科创板企业摸排工作,北京、浙江及陕西已完成科创板企业名单遴选工作。如北京市海淀区建立科创板潜力企业评级与筛选平台,截至目前,已筛选出31家有意愿、具备上市条件或已在证监会排队的企业。  其中,已有多省市出台多项补贴政策。如上海最高补贴达2000万元,补贴最低的省市也有100-200万元贝多芬的悲伤简谱_高鹰生殖中心奖励。  值得关注的是,各地之所以积极性高涨,主要与A股各子市场相比,科创板特色更鲜明,市场定位更精准。从科创板定位来看,实际上是为中国新经济寻找一个新兴市场的切入口,对标美国纳斯达克。科创板的推出,有利于支持高科技创新企业通过资本市场直接融资支持企业发展。  同样,在美国正金字塔型的资本市场体系中,纳斯达克市场对应的定位为专门服务高科技企业。纳斯达克市场从1971年成立至今的近50年中,始终以服务高成长性的高科技公司为宗旨,在板块中也促进了美国高科技产业迅猛发展。板块内的上市公司数量,也从初期的50家快速上升至2018年末的3413家,超越纽交所成为全球最大的股票市场。  作为全世界公认的创新型、创业型、成长型公司最好的投资市场之一,纳斯达克也成功培育、孵化了一批,如微软、FACEBOOK、苹果、英特尔等这样具有“硬核科技”的成功知名公司,用实际行动践行了“美国梦”在科创领域的落地。据Wind和Bloomberg最新数据,截止2019年2月,共有16家纳斯达克公司市值超过千亿美元。  估值向海外科技股靠拢  此前,上交所科创板系列配套规则的征求意见已于2月20日结束。2月15日到17日,上交所组织在上海、北京、深圳、成都四地召开了9场片区座谈会,面对面听取市场各类主体对设立科创板并试点注册制配套规则的意见建议。  全国113家证券公司、13家基金管理公司、24家代表性创投机构、5家保险资管企业、6家律师事务所和4家会计师事务所的主要负责人以及部分个人投资者代表参加了片区座谈。  据透露,拟分两批发布的配套规则分别包括审核标准、守法审核问答、上市保荐书、审核程序指引、受理程序指引、具体推荐指引、非公开转让、红筹会计准则差异、交易监控、投资者适当性指引等。  不过,对于科创板企业而言,由于缺乏可对标企业,外界料传统估值模式将面临挑战。招商证券(600999)分析师董瑞斌认为,科创板在上市制度等层面的推进,将使更多优质创新型企业在早期就可以与投资者见面。从纳斯达克以及一级市场两个维度看,传统的PE、PB 估值模式将面临挑战。  东方证券分析师薛俊表示,实际上,给上市初期的科创板公司估值本身就存在难度。科创板上市条件并未对传统的盈利指标做出太高要求,因此用传统的市盈率和市销率等估值方法,都无法完全适用科创板上市公司vicky627_高鹰生殖中心上市初期的估值要求,其他更多类型的估值方法有望适用于科创板上市公司。  “从Nasdaq 科技龙头初创阶段估值以及一级市场企业估值看,估值模式更加多元化。对处于不同阶段的企业,其所采用的估值模型也都不同。”董瑞斌称。“我们判断对于即将上市的科创板企业,大都处于发展的前期阶段,因此估值模式将向一级市场以及海外科技股靠拢。” 赛尔号阿德莱特_高鹰生殖中心 对标海外公司来看,美股中概股和纳斯达克上市的科技成长股估值方法比较多样化。统计主流的美股科技成长股估值方法可见,除了EV/EBITDA、PE、PS以及PB以外,也有EV/GP(企业价值/毛利)、P/GMV(股权市值/电商交易额)、SOTP(业务分类加总估值法)等多种估值方法。  二级市场上,纳斯达克给予微软、苹果、思科等企业超过千亿美元市值的估值水平,也反应出市场认可以这类大型高新科技企业的市场价值与行业前景。  如Amazon 作为全球市值最大的企业,如果仅仅从PE角度看,Amazon 的估值水平基本处于大幅度波动状态。换做PS、PCF 等模式相对就稳定一些。主要原因为Amazon 持续高的Capex 投入,相关的摊销折旧年份非常短,这样就造成从利润端看企业并未有很好的表现。但是,如果从现金流或者销售收入角度看,其实Amazon 是持续增长且表现非常优良的公司。  而百济神州为创新药相关企业,其利润和收入绝对值都很小,但是在研药物状况良好。因  此市场一直给予很高的估值。这种PipeLine 的估值模式重点是公司能达到目标的概率有多大,通过折现的方式计算到现在从而得到估值。如果从财务指标绝对值来看,其实百济还不能很快达到盈利,但这并不妨碍市场给予接近百亿美金市值。  “科创板的推出朴信惠天天向上_高鹰生殖中心,有望使得A股估值方法和层次更加丰富、更加接近国际化。不同优势的公司,特别是科技成长类公司(无论是一板二板还是科创板公司),可以适用于不同的估值方法,从而获得更合理的估值。”薛俊预计。  “从全球范围看,市值最大的前10 家企业中,7 家企业为高新技术相关。目前AI、创新药等相关企业在二级市场以及一级市场持续享受高估值,我们预测这些现象后续都会折射在科创板上。”董瑞斌认为。  此外,在董瑞斌看来,对于投资人而言,因为企业更早期,则需要更深入的研究与更耐心的持股;从交易对手角度讲,其中如KPCB、高瓴、Baker Brother 等优质创投将成为对手盘,对于专业性要求更高。由于研究难度加大同时注册制导致股票池变大,料会有更多的Alpha机会。  考验投行定价与销售能力  不过,新经济e线观察到,正是由于科创板放开了对上市企业盈利能力的要求,使得盈利能力弱、或尚未盈利的创新企业进入市场,冲击了原本A 股以PE 为核心的估值体系,无疑将考验券商投行的定价与销售能力。  注册制下,科创板上市企业由上交所负责审核,上交所受理申请后企业同步预披露,上交所以问询方式进行审核,需在受理申请后3个月内给出审核结果,但不包括公司对问询做出回复所需时间(最长3个月)。  在上交所审核通过后,证监会需在20个交易日内完成对申请的最终核准,科创板整个审核周期预计在3-6个月,较当前A股传统IPO渠道的审核周期明显缩短。  在券商人士看来,定价决定成败。相比之下,拥有更强机构客户资源的券商将拥有更强的竞争力。有投行人士甚至不无担忧,担心各项程序做完后,最终发不出相应的价格,导致发行终止。  在现有IPO规则之下,可以通过网下询价模式来确定发行价,也可以发行人与主承销商自主协商直接定价发行。其中,初步询价期间,一个网下投资者只能有一个报价。在实际操作中,大部分IPO 选择的网下询价,但隐性IPO 市盈率上限使得这些报价具有较强一致性,并不能真正反映投资者的估值观点。  东方证券分析师唐子佩认为,在科创板的规则之下,承销商的定价能力尤为重要。  据悉,征求意见稿取消直接定价而采用市场化询价方式,并且将询价对象限制为公募基金、证券公司、保险公司等7类机极投资者(排除个人投资者);此外在网上申购前还需披露公募基金、社保和养老金三类长期投资者的报价情况。可以预见,科创板将赋予长期投资者对科创企业的更大的定价权。  中泰证券分析师戴志锋认为,对券商而言,科创板打造机构市场,机构客户质量与黏性将成为核心竞争力。发行与承销办法明确规定承销商应收取一定比例新股配售经纪佣金,上市规则规定特定股东减持可通过中介结构进行非公开方式转让,市场参与者机构以及费率溢价空间导向下,券商在对机构客户服务能力重要性将持续提升。  唐子佩表示,由于科创板企业的盈利能力偏弱,市场对其估值缺乏一致性,承销商是否能向足够的机构客户询价,以及定价水平能否最大化反映市场预期,是决定最终的发行结果、以及发行后股价能否平稳表现的关键。  此外,科创板试行保荐人相关子公司的“跟投”制度,中介机构可通过子公司使用自有资金进行跟投。当前,海外资本市场只有韩国引入了这一机制。  此前,在“直投+保荐”的业务模式下,直投项目已经成为券商IPO 的重要来源之一。截止2018 年三季度末,券商直投基金达到695 只,规模3935 亿元。统计近年来券商IPO 承销排名,以及目前的排队项目储备情况,可以看到投行实力较强的券商主要为中信证券、广发证券(000776)、中信建投、华泰证券(601688)、中金公司等,其直投子公司也普遍排名靠前。  对于券商而言,参与战略配售可以视作其大投资业务旗下的配置,一方面可以获得直接参与科技创新企业投资的机会,若标的成长性好、市场认可度高,后续还有望获得持续上涨的收益;另一方面,保荐机构参与配售,能够彰显对这一上市公司的信心,也是对这一标的投资价值的再次确认。  业内认为,通过中介机构资本约束方式,可以消除发行人和主承销商之间的利益捆绑,杜绝发行价格虚高情况,促进市场价格稳定。同时,此举也迫使券商在承销时更加认真、审慎,倒逼券商提高自身的资金实力、研究能力、合规风控能力。本文首发于微信公众号:新经济e线。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    

    

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